3 月 24 日音尘，由 OpenAI 与软银集团邻接主导的"星门"谋划小初足交，预测需插足 5000 亿好意思元构建数据中心基础程序，其中90% 通过债务融资或类债务金融决议筹措。

分析东谈主士预测，鉴于短缺微软等信用评级较高的企业担保，这一高欠债谋划恐难达到预期界限。

本年 1 月份，奥特曼的遥远竞争敌手——马斯克在外交媒体上公开质疑，称 OpenAI 与软银皆莫得充足的资金完成其星门谋划。

但马斯克的月旦忽略了一个要津点，"星门"本就谋划通过债务融资粉饰绝大部分资金需求。

知情东谈主士称，软银将主导融资事宜，蓄意是将股权融资比例落幕在 10%，其余 90% 通过债务融资或类债务金融器具筹措。这意味着，启动投资方——软银、OpenAI、甲骨文及阿布扎比投资局 MGX ——需共同承担约 500 亿好意思元的初期插足，并在四年建造周期内完成一谈资金筹措。

名义看来，这项谋划具备可行性：据 Breakingviews 测算，若孙正义开心将软银贷款与价值比率推高至自设的 25% 上限，表面上可通过加杠杆筹措近 300 亿好意思元资金。

此外，孙正义还可通过减执上市公司股份（如执有的 T-Mobile US 约 200 亿好意思元股权）来粉饰 OpenAI 在"星门"中的出资份额，这还不包括甲骨文与 MGX 的资金。

小初足交

图注：这张折线图夸耀了软银遥远以来的贷款与价值比率，最近如故跳动了 10%，而平经常刻的上限为 25%

信得过的挑战在于，剩余 4500 亿好意思元资金从何而来？

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不竭情况下，数据中心融资依赖银行贷款、金钱证券化及私募成本等多渠谈。其中债务融资多以姿首本人为典质，信用可靠性取决于数据中心田户的贯通现款流。

"星门"四年建造周期或能缓解融资压力。软银可分阶段措置资金问题，无需一次性筹措一谈资金。但据行业东谈主士显现，孙正义追求的 90% 债务融资比例远超行业旧例。

传统融资结构不竭为三分之二债务加三分之一股权，高杠杆案例多限于与微软、Alphabet 等信用评级较高的田户订立遥远租约的姿首。比较之下，"星门"主要劳动资金失掉高大的 OpenAI，而 OpenAI 自身信用评级并不睬念念。

潜在措置决议之一是争取微软提供庄重债务担保，但矛盾的是"星门"谋划骨子上为的是裁汰 OpenAI 对微软（其要津支撑方及算力提供商）的依赖。

当今微软仅被列为启动本事调和伙伴，未承担明确财务包袱。当被问及"星门"融资问题时，微软 CEO 萨蒂亚 · 纳德拉 1 月受访时暗意："我只对自家 800 亿好意思元（成本开销谋划）有信心"，与"星门"无关。

在此配景下，孙正义与奥特曼将但愿请托于债务融资方式。软银对此并不目生，其首期 1000 亿好意思元愿景基金中，约 40% 资金即来自海湾主权投资者的优先股债务融资。

据悉，软银正考虑通过"夹层债务"与"优先股"组合融资决议，粉饰约 20% 总投资额。若此决议成行，优先债务比例将降至 70%，接近数据中心姿首旧例水平。

业内所称"夹层债务"与"优先股"属于搀和融资决议，兼具股权与债务特点。

举例，澳大利亚麦格理银行资管部门在为 AI 基建企业 Applied Digital 投资 50 亿好意思元时，便接受了优先股融资。但搀和融资决议经常奉陪更高利率（不竭达两位数），这将挤压股权投资者的现款流空间，同期高杠杆也放大了软银等中枢支撑方的下行风险。

要是接受这种方式，"星门"姿首将不错筹措 1000 亿好意思元，之后通过旧例债务融资措置剩余 3500 亿好意思元的资金缺口，这些数字已接近以致跳动近期众人数据中心商场的总融资界限预估。

法国农业信贷银行分析师 2024 年 9 月指出，翌日五年众人数据中心商场增长预测需 2500 亿好意思元债务融资。在这种配景下小初足交，即便孙正义的金融运筹身手出众，但债务商场恐将对"星门"谋划施加权贵财务压力。